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原材料提价及产品限产制约成绩增加

阳谷华泰(300121)

2017 年前三季度净利增加6.8%, 成绩契合预期

阳谷华泰发布2017 年三季报,1-9 月完成营收11.4 亿元,同比增27.6%,净利1.28 亿元,同比增6.8%,以最新总股本2.89 亿股核算,对应EPS为0.44 元,成绩契合预期。其间2017Q3 单季度完成营收4.1 亿元,同比增11.7%,完成净利0.47 亿元,同比降21.4%。

产品提价助益1-9 月成绩增加

2017 年1-9 月华北区域促进剂NS/M/CBS 均价同比上涨13%/31%26%至3.0/1.8/2.3 万元/吨,防焦剂价格亦明显上涨新利世界,叠加公司设备开工率同比上一年明显提高,带动成绩增加,但受原材料同步提价影响,归纳毛利率下降0.9pct 至29.0%。公司1-9 月出售/管理费用率同比上涨0.9/0.8pct 至3.2%/8.5%。

原材料提价及产品限产制约Q3 成绩

2017Q3 以来,受环保、安监要素影响,橡胶助剂供应继续缩短,新利世界文娱网站公司东营工厂亦于8 月限产,影响了本期产品的销量;另一方面,因为公司以月度及季度订单为主,且苯胺等质料价格上涨,导致Q3 毛利率环比仍降0.9pct 至29.3%。

橡胶助剂供需严重连续,优势企业获益

当时环保、安全出产高压下,橡胶助剂职业产能格式明显调整,中小企业开工率大幅下滑,优势龙头企业也遭到不同程度的影响。10 月27 日天津区域促进剂NS/M/CBS 报价别离为4.0/2.6/3.1 万元/吨,9 月初以来累计上涨14%/13%/10%,较年头上涨45%/73%/55%,防焦剂报价约3.8 万元/吨,较年头上涨26%,随同下流需求旺季逐渐发动,我们估计公司盈余趋势向好。

保持“增持”评级

阳谷华泰是国内橡胶助剂范畴龙头企业,环保压力继续提高有助于公司盈余才能的改进和市场份额的扩展,其成绩具有较大向上弹性,假定本钱不变,防焦剂CTP/促进剂NS/ CBS 含税价每上涨1000 元/吨,公司EPS 别离增厚0.035/0.05/0.025 元;不溶性硫磺等新产品将奠定公司中期生长根底;参股江苏诺达尔或有助于公司在电子化学品范畴的开辟。结合公司三季报状况,我们下调公司2017-2019 年净利猜测至1.8/2.4/2.8 亿元(原值2.0/2.6/3.2 亿元,暂未考虑配股对公司股本和盈余的影响),对应EPS 新利世界文娱为0.62/0.83/0.97 元,结合可比公司估值水平(2018 年平均24 倍PE),给予2018 年20-24 倍PE,对应目标价16.4-19.7 元,保持“增持”评级。

危险提示:下流需求动摇危险、橡胶促进剂清洁出产技术失密危险、环保核对力度不达预期危险。

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