【招商宏觀】在糾結中觀望——簡評三季度貨幣政策執行報告-埃及法老王

                                            2019年11月18日 0:11 来源:埃及法老王
                                            编辑:五分快乐8注册

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                                            【男童劝老人反被打】

                                            第一⊙♂,通脹是全面性的還是結構性的□☆?全面性的△﹡♀。第二↑,通脹是否會在明年下半年自行回落▽?不會▽。第三♂∴,通脹最終是否會引發政策轉向收緊⌒∵〇?會的π。本文首發於微信公眾號:軒言全球宏觀↑〇∟。文章內容屬作者個人觀點∵□⌒,不代表和訊網立場∟☆┊。投資者據此操作⌒,風險請自擔⌒。

                                            至於未來會如何調整┊⊿,我們認為收緊的概率更大?∵,源於通脹的上行∟。我們在11月16日發佈的報告《有關通脹的三點討論——10月全社會債務數據綜述》中┊⊙,就通脹給出了三點核心結論:

                                            11月16日◇,央行發佈2019年三季度貨幣政策執行報告┊π▽。在我們看來〇,最重要的信息是∵⊿,央行判斷「(中國)總供求大體平衡▽,不存在持續通脹或通縮的基礎」⊿┊。不過♂〇,整篇報告又流露出深深的糾結∟⌒,有對國內增長與通脹的糾結♂?⊿,有對其他經濟體貨幣政策適宜與否的糾結▽♂,有對中美貿易談判前景的糾結▽。合併來看☆,央行在糾結中觀望∴,貨幣政策在短期保持中性﹡。

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                                            中美貿易談判的前景同樣令人糾結⊿,針對近期的變化┊∴,央行特意提到了「中美經貿磋商重啟〇,有助於穩定市場信心♀∵。」不過?,在全球潛在增長中樞下行的大背景之下┊♂,邊際收益遞減∟∵,保護主義升溫實在無法避免∟□。(詳見《中美貿易談判回顧及展望》⊿⌒,2019-10-14)⌒。

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                                            央行最糾結的可能是國內的增長與通脹了﹡♂。央行在報告中指出◇,「我國發展長短期、內外部等因素變化帶來較多風險挑戰∟∟〇,國內經濟下行壓力持續加大⌒♀〇,內生增長動力還有待進一步增強□,食品價格指數同比上漲幅度較大┊┊?,未來一段時間需警惕通脹預期發散﹡♂。」報告特別開闢了專欄4《全面看待CPI與PPI走勢》◇,分析得出的結果是♂◇,「當前↑,我國經濟運行總體平穩♂,總供求大體平衡◇♂,不存在持續通脹或通縮的基礎┊┊。」事實上∵,任何一類資產價格都不可能長期穩定在某個水平?﹡,總會出現波動⌒,橫盤是在選擇方向∵,只是難以預測而已┊☆。目前市場上一種流行的觀點是〇┊π,當經濟下行壓力較大時⊿∴,貨幣政策難以收緊∵▽△。我們可以用2010-2011年的案例予以反擊∟♀﹡,當時實際經濟增速震蕩走低☆?,但通脹(以GDP平減指數衡量)震蕩走高π,政策選擇了收緊而非放鬆↑∴△。

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