Q3羊奶粉業務放緩 澳優(01717)拿什麼書寫高增長神話?-赤塔事件

                                                  2019年11月18日 0:25 来源:赤塔事件
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                                                  【海康威视董事被查】

                                                  在自家品牌中⊿⊿∴,羊奶粉業務是增長最快的一塊⊿,過去三年收入複合增長率為56%⊙,遠高於公司整體收入複合增長率36%∴┊π,且在總收入中佔比越來越高⌒⊿,今年上半年佔比達到42.57%▽▽♂。

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                                                  澳優目前雖然仍以自家配方牛奶粉收入佔比最高□﹡,但未來增長的主要驅動力在於羊奶粉∟。據智通財經APP了解〇↑,澳優從2011年收購荷蘭乳企海普諾凱后開始開展羊奶業務△,經過多年的品牌積累π,澳優以「佳貝艾特」品牌引領中國羊奶粉市場▽?∟,從2014年起一直在中國名列進口嬰幼兒配方羊奶粉榜首☆☆。數據顯示⊙,2019年上半年◇⌒□,澳優羊奶粉銷售量佔全國進口羊奶粉銷售總量的61.7%♂☆∴。

                                                  海外市場的拓展和成人奶粉的試水能否幫助澳優維持高增長?短時間內↑,恐怕不容易∵?♂。今年三季度∴,澳優中國市場之外的羊奶粉收入僅1.69億元▽,同比下降1.1%〇,營養品和私人品牌業務繼續呈下跌態勢♀。

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                                                  羊奶粉市場近幾年才逐漸被國內消費者認可□♂▽,在消費升級和高端化的背景下⊿△,增速領先整體市場﹡∴,有做大成為細分品類的潛質?。市場普遍預計﹡☆,2020年嬰幼兒配方羊奶粉市場規模有望突破100億元⌒⊙?。除了澳優之外∵,雅士利、飛鶴、聖元等乳企均紛紛布局羊奶粉業務♀。

                                                  數據顯示﹡∴◇,截至今年6月末↑,已經通過嬰幼兒配方奶粉註冊的羊奶粉89款〇↑♀,其中澳優旗下的佳貝艾特由於起步早∴♂♂,且旗下的海普諾凱正是歐洲最大的羊奶粉供應商⊿□,品牌知名度更深入人心♂∵,所以看到最近幾年其羊奶粉業務快速增長♂☆。

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                                                  第三季度單季◇,澳優實現營收15.40億元☆,同比增長28.3%;歸母凈利潤3.64億元∴↑◇,同比增長184.0%;調整后凈利潤2.28億元∵♀↑,同比增長75.4%♂。

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                                                  這從國產嬰幼兒配方奶粉龍頭飛鶴身上可以窺探一二⌒。飛鶴定位於高端⊙﹡∴,按2018年零售銷售價值計↑⌒,是國內最大的嬰幼兒配方奶粉集團∴◇,市場份額為15.6%△,過去幾年受益於高端化趨勢、渠道快速擴張、行業集中提升、政策對國產品牌的扶持等∴?☆,飛鶴業績迅猛增長☆﹡,但今年上半年不論收入還是凈利潤⊿∟,都呈現出放緩的跡象♂∵□,上半年收入增速不及去年全年的一半∟。

                                                  (行情來源:智通財經)澳優增長只是暫時放緩⌒↑▽,還是趨勢性的回落?經過這波調整后♂,澳優的股價是否具有足夠吸引力?核心羊奶粉業務增速出現放緩智通財經APP了解到□,今年前九個月☆,公司的核心業務分部∵△⊿,自家品牌配方牛奶粉及羊奶粉業務表現繼續向好♂,收入分別同比增長30.6%、40.3%至21.15億元、19.96億元⊿▽。自家品牌配方奶粉業務佔總收入比重明顯上升▽♀⊿,從去年同期的80.4%上升至87.7%⊙。

                                                  由於佳貝艾特定位進口純羊奶粉∵,真正的同類競品少﹡⊙⊙,加上在奶源布局上有先發優勢♂┊,預計澳優的羊奶粉業務會繼續領先於同行⊿。

                                                  從招股書也可以看出∵〇,未來飛鶴業務擴展的重點並不在國內□△,上市籌集的資金除了用於償還離岸債務外∵△☆,大部分用於金斯頓廠房建設、海外嬰幼兒配方奶粉研發、海外營銷、零售保健業務擴張等◇。或許☆┊?,飛鶴早已對國內競爭越來越激烈的嬰幼兒配方奶粉市場做好準備↑﹡♀。

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                                                  將發力海外市場和成人羊奶粉面對中國嬰幼兒配方奶粉市場可能放緩的趨勢⊿♀,澳優將目光轉向成人奶粉〇,推出成人配方羊奶粉∵◇。據智通財經APP了解□♀┊,近日〇,佳貝艾特「營嘉」成人羊奶粉系列在第二屆中國國際進口博覽會現場亮相?π□,「營嘉」成人羊奶粉的推出主要為了填補成人奶粉市場的剛需空白☆。

                                                  澳優收入大部分來自國內↑⊙┊,自家品牌羊奶粉國內銷售佔比超過91%♂♀?,牛奶粉目前只在國內銷售⊿。渠道方面┊,澳優與飛鶴採取的分銷方式不同∴,澳優從2011年開始實行「雙軌制」⊙,自己通過全國17家商貿公司承擔營銷推廣工作◇▽,經銷商僅負責物流配送▽。而飛鶴的分銷主要依賴經銷商和零售商網絡♂♀,在全國擁有1228家分銷商☆,與668家零售商和10.9萬個零售點合作◇π。從國內渠道覆蓋面看♂┊,飛鶴明顯強於澳優☆⊙。

                                                  國內嬰幼兒配方奶粉市場遇瓶頸不過羊奶粉畢竟還是小眾市場∵□π,暫且不說與牛奶粉平分秋色存在諸多不確定性☆∵┊,高增速能否維持也是一個問題□?。智通財經APP認為↑◇,澳優Q3羊奶粉業務放緩或許並不僅僅是國金證券所說的「斬尾行動」這麼簡單∟♀,隨着出生率下降♂↑,及鼓勵母乳餵養的政策出台〇?,國內嬰幼兒配方奶粉市場面臨增長放緩是不容忽視的事實⌒∴∴。數據顯示♂,2017年全國新生嬰兒1758萬人⊿⌒,比2016年減少了63萬;2018年新生兒1523萬人▽,比上年減少200萬∵∟,出生率創歷史最低♂∵∵。

                                                  自家品牌業務增長較快背後?,反映的是公司戰略調整┊┊⊙,資源優先投向自家品牌配方奶粉業務♂,另一方面π,私人品牌及乳品配料銷售業務收入有所減少♂□∵。

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